A szerző az Equilor Befektetési Zrt. pénzügyi innovációs vezetője, több évtizedes tapasztalattal rendelkező pénzügyi szakember. A cikk a szerző személyes szakmai véleményét tükrözi.
Az elmúlt hónap egyértelmű tendenciája volt, hogy a magyar kötvényhozamok látványosan esni kezdtek. A várakozás egyértelműen az, hogy a Monetáris Tanács is megindítja a kamatcsökkentéseket. Röviden áttekintjük, hogy mi okozza ezeket a folyamatokat, mennyire lehet tartós az irány, és hogyan érdemes viselkedni ilyenkor befektetőként.
Ne hagyd el addig az oldalt!
Az utóbbi időben erőteljes optimizmusba fordult a magyar piac megítélése. Érzékelhető volt ez a részvénypiacon is, de még ennél is erőteljesebben látszott a kötvények kereskedésében. A külföldi kézben lévő állampapírok mennyisége a január eleji 7800 milliárd forintról június elejére 9500 milliárd forintra, vagyis több mint 20 százalékkal emelkedett.
| államkötvény futamideje | rövid neve | 2026.04.14-i államkötvény referenciahozam | 2026.06.18-i államkötvény referenciahozam |
|---|---|---|---|
| 3 hónap | D260722 | 6,26% | 5,42% |
| 6 hónap | D261028 | 6,33% | 5,42% |
| 12 hónap | D270217 | 6,32% | 5,37% |
| 3 év | 2029/C | 6,54% | 5,11% |
| 5 év | 2031/B | 6,50% | 5,07% |
| 10 év | 2035/A | 6,55% | 5,07% |
| 15 év | 2041/A | 6,57% | 5,09% |
| 20 év | 2051/G | 6,60% | 5,12% |
Forrás: ÁKK államkötvény referenciahozamok
Ez az élénk kereslet folyamatosan csökkentette a hozamokat, így például a 10 éves fix kamatozású kötvények esetén 6,5%-ról egészen 5,5% közelébe esett vissza a hozam. Ez azt jelenti, hogy akinek a portfóliójában található ilyen 10 éves kötvény, az rövid idő alatt közel 10 százalékot keresett rajta. Azt is jelenti, hogy ha valaki most vásárolna 10 éves kötvényt, akkor ennek az éves hozama már csak 5,5% lenne, míg ha ezt néhány hónappal ezelőtt megvásárolta, a következő 10 évben rendre 6,5%-ot kamatozik a tőkéje.
Az árfolyam és a hozamok fordított arányáról ebben a cikkben írtam:
Ebből jól látható, hogy a cikk írásakor 6,25%-on lévő jegybanki alapkamat jóval magasabb valamennyi időtávon elérhető államkötvény-hozamoknál. Habár a jegybank elsősorban az infláció és monetáris stabilitás céljait tartja szem előtt, és nem feltétlen a befektetői hangulatot követi, de minden jel arra utal, hogy már a következő, június 23-i ülésen elindulhat az alapkamat-csökkentés is.
Mit tehet ebben a környezetben a befektető?
Abban az esetben, ha egy befektető már rendelkezik például FixMÁP típusú lakossági állampapírral, amit több korábbi cikkünkben is felülsúlyozásra javasoltunk, akkor széles mosollyal az arcán konstatálhatja, hogy ennél jobb dolog nem is történhet vele. Ennél az instrumentumnál ugyanis a korábbi 7 százalékos fix kamathoz képest rövid időn belül kétszer is változtatott az ÁKK, és jelenleg már csak 6 százalékos fix kamat érhető el.
Általánosságban elmondható, hogy csökkenő hozamkörnyezetben érdemes a fix kamatozású eszközöket előnyben részesíteni, hiszen a változó kamatozásúakat előbb vagy utóbb átárazzák valamilyen referenciahozamhoz mérten, ami ilyen helyzetben leginkább kamatcsökkenést jelent.
Amit korábban inkább kockázatnak értékeltünk, hogy a FixMÁP például csak viszonylag hosszú, 5 éves futamidővel érhető el, az most hirtelen előnnyé válik, hiszen ezzel garantált, hogy az átlagnál magasabb kamatozásunkat a következő 5 évben is megtarthatjuk, bármilyen mértékben csökkennek tovább a hozamok vagy akár az alapkamat.
Amennyiben valakinek most kell döntést hoznia új befektetés kapcsán, akkor is ez lehet az irányelv, hiszen azzal, hogy az új kormány egyértelmű célként nevezte meg az euróövezethez csatlakozást, a kamatpálya is egy lefelé mutató irányt követhet egészen az ottani átlagos 3,5 százalék körüli hozamszintekig.
Természetesen ez nem a következő egy évben történik majd meg, hiszen a legoptimistább várakozás is 2032 körüli csatlakozást említ, viszont a folyamat iránya nagyjából egyértelmű. Törések és korrekciók természetesen lehetnek, és az is elképzelhető, hogy a mostani optimizmus nem lesz mindig ilyen erőteljes, ezek pedig okozhatnak hullámzásokat, korrekciókat a hozamokban is, de
úgy gondolom, hogy 5-6 éves távlatban a mostani 5-6 százalék közötti fix hozamok még mindig jó belépési szintet jelenthetnek.
Add meg adataidat, és ingyenes segítséget kapsz megtakarításaidhoz! A money.hu partnere, az Equilor elismert befektetési szakértője fog hívni téged.
Hogyan segít neked az Equilor szakértője?
- megválaszolja a kérdéseidet
- tájékoztat a piacon elérhető aktuális befektetésekről
- bemutatja az infláció feletti hozamokat kínáló lehetőségeket
Ne hagyd el addig az oldalt!
Mit érdemes tenni a változó kamatozású állampapírokkal?
Természetesen sok függ attól, hogy az adott változó kamatozás milyen referenciaértékhez van kötve, milyen gyakorisággal változik, és milyen hátralévő futamideje van még az értékpapírnak.
Csak néhány gyakran emlegetett és használt eszközt tekintsünk meg:
- PMÁP – inflációkövető állampapír: azt gondolom, ennek néz most ki legrosszabbul a közeljövőben várható hozamlehetősége. Kivételt jelentenek azok a sorozatok, amelyeknek a prémiuma még 1,5%-os. Ezek talán tarthatóak, de ami ennél kisebb prémiumot ad, azt érdemes lehet lecserélni, mert az idei év átlagos inflációja jó eséllyel a tavalyit is alulmúlja majd.
- BMÁP: itt is érdemes megnézni, hogy milyen bónuszt tartalmaz az adott sorozat, hiszen az elmúlt években ebben is folyamatos csökkentés zajlott. Futnak még olyan sorozatok, ahol ez fix 1,5%, ezek még mindig jóval 7% felett fizetnek, tehát a mostani versenyben kiemelkedő értékpapírok, de a lehetőségeik negyedévről negyedévre romlanak majd. Emellett az újabb sorozatoknál már csak 0,75%-os prémiumról indul az extra hozam értéke, ami 3 év után növekszik. Itt tehát egyedileg kell mérlegelni, hogy melyik értékpapírt meddig érdemes még tartani, különös tekintettel az 1%-os visszaváltási költségre.
- BUBOR-hoz kötött változó kamatozású államkötvények: ez is sokáig népszerű befektetési eszköz volt, de a jelenlegi hozamcsökkenések közepette egyre kevésbé tűnik vonzónak. Mivel itt még büntetőkamat sincsen, abszolút érdemes lehet hosszabb távra, fix kamatozású eszközökre cserélni.
Mi a helyzet a részvényekkel a csökkenő kamatkörnyezetben?
A pénzügyi tankönyvek egyik alap összefüggése volt, hogy a részvények árfolyama csökkenő kamatkörnyezetben emelkedik, míg kamatemelések esetén a szűkülő likviditás miatt inkább esik. Erre azonban az elmúlt években rengeteg ellenpéldát tudunk bemutatni, úgyhogy a tankönyvi alapvetést mindenképpen érdemes kritikusan szemlélni.
Mindennek ellenére a jelenlegi optimista piaci környezet, Magyarország pozitív megítélése és az ehhez érkező kamatcsökkentések inkább azt jelzik előre, hogy a részvénypiac is újabb lendületet vehet. Ráadásul a hitelminősítők tavaszi körében, amikor Magyarországról véleményt mondtak, senki nem változtatott negatív irányba, ami reményt adhat, hogy ősszel valami pozitív fordulat érkezik itt is. Régiós összehasonlításban nem tűnik túlértékeltnek a magyar piac, és a négy blue chip részvény egyedi sztorija is jól alakulhat a közeljövőben.
Mindezeket figyelembe véve a befektetési portfóliók részvényben tartott részét a kamatcsökkentések idején inkább tartani érdemes.
Összefoglalva elmondható, hogy a csökkenő hozamkörnyezet egy kedvező időszakot jelent azok számára, akik már rendelkeznek befektetési portfólióval, akik pedig most keresik a helyét a tőkének, azoknak érdemes nagyobb százalékban fix kamatozású kötvényt választani, és esetleg – szigorúan a kockázatvállalási hajlandóságuknak megfelelően – kisebb részben magyar részvényeket vásárolni.
Add meg adataidat, és ingyenes segítséget kapsz megtakarításaidhoz! A money.hu partnere, az Equilor elismert befektetési szakértője fog hívni téged.
Hogyan segít neked az Equilor szakértője?
- megválaszolja a kérdéseidet
- tájékoztat a piacon elérhető aktuális befektetésekről
- bemutatja az infláció feletti hozamokat kínáló lehetőségeket
Ne hagyd el addig az oldalt!
A jelen honlapon található információk és kiadványok a szerző(k) személyes szakmai véleményét tükrözik. A szerző(k) a kiadványt munkakörükön kívüli személyes szakmai tevékenység keretében készítette/ék és nem értelmezhető az Equilor Zrt., vagy a honlap üzemeltetőjének vagy egyéb szervezet hivatalos álláspontjaként, ezért ezek a kiadványért, az abban foglalt információkért való felelősséget kizárják.
A kiadvány, a honlapon megjelenő információk nem értelmezhetők a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek. 8. pontja szerinti befektetési elemzésként és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadásként. A kiadvány és a benne foglalt információk marketingközleménynek minősülnek és nem a befektetési elemzés függetlenségének előmozdítását célzó jogi követelményeknek megfelelően készültek, egyúttal nem vonatkozik rájuk a befektetési elemzés terjesztését, közzétételét megelőző ügyletkötésre vonatkozó tilalom.
Jelen kiadvány, abban foglalt információk sem önmagában, sem részben nem képeznek ajánlatot, vagy felhívást semmilyen pénzügyi eszköz jegyzésére, vagy megvásárlására, tartására, értékesítésére és sem maga a kiadvány, sem annak bármely tartalma nem tekinthető semmilyen szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésként, így az ebben szereplő információk csak saját felelősségre használhatók fel. A szerző(k) nem vállal(nak) felelősséget arra, hogy a dokumentumban megfogalmazott előrejelzések és kockázatok a piaci várakozásokat tükrözik és azok a valóságban is beigazolódnak.
A dokumentumban foglalt számszerű adatok kizárólag tájékoztató jelleggel bírnak, csak a szerző(k) adott időpontban kialakított véleményét tükrözik és későbbi módosítás tárgyát képezhetik.
A szerző(k), a honlap üzemeltetője nem vállal felelősséget a kiadvány, az abban foglalt információk aktualizálására.
A kiadványban deklarált tájékoztatások kapcsán nem kerültek figyelembevételre az egyes, dokumentumhoz hozzáférő befektetők pénzügyi ismeretei, egyedi befektetési céljai, kockázatvállaló képessége.
Bármely befektetési döntés meghozatala szükséges és javasolt az adott befektetés alkalmasságának és megfelelőségének adott befektető szempontjából történő egyedi személyreszabott vizsgálata, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések meghozatala előtt tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!
A dokumentum, vagy annak tartalmának ilyen felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a szerző(k), Equilor Zrt., a honlap üzemeltetője felelősséget nem vállal.
